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银行理财要打破刚兑(银行理财打破刚兑)

#投资基金之前必须要了解的知识#

今年以来,A股市场震荡波动不断,固收+产品的热度反而越来越高。

固收+为什么这么火?到底是什么?

这一切都要从银行理财大变天说起。

过去,在很多投资者的认知中,银行理财才是货真价实的“固定收益”产品,预期的收益基本都能实现,亏损更是绝无可能。

换个专业词汇来描述,就是“刚性兑付”。

2018年,资管新规的出台,正式敲响了银行理财刚兑时代结束的倒数钟声,也同时进一步加速了银行理财净值化改革的进程。

2020年,关于银行理财的最热门新闻是“收益浮亏”。

资管新规原本留给银行理财刚兑的deadline是2020年底,但因为新冠疫情的突袭,延长到了2021年底。

也就是说,再过半年,保本型银行理财产品将彻底成为历史,银行理财净值出现浮亏也将不再是罕见的“新闻”。

但其实,2017年年底,银行理财的收益已经见顶。

Wind数据显示,截至2021年3月14日,全市场1年期银行理财产品(人民币)的预期年收益率已经降到了3.70%, 1年期银行定期存款的利率是1.75%。

银行理财要打破刚兑

与此同时,根据中国证券投资基金业协会发布的《全国公募基金投资者状况调查报告(2019年度)》,2019年,依然有39.4%的投资者的主要投资产品是银行理财和集合理财计划,另有15.3%的投资者主要投资于银行存款和货币基金。

银行理财要打破刚兑

其中,有八成投资者考虑可以将银行理财资金调整配置到非货币公募基金中。

而在种类繁多的非货币公募基金中,这八成投资者大概率将投向风险相对较低的固定收益类产品的“怀抱”。

而在过去10年,面向普通投资者发行的纯债基金其实发展很慢,因为纯债基金的投资体验其实并不好。

相比于传统纯债基金,固收+类产品的一大优势就在于基金经理对于资产配置的把握。

固收+是一种追求绝对收益的投资策略。

“固收”为本,即以这种投资策略来运作的基金,往往大部分资产投资于债权等固定收益类资产,力争稳定的基础票息收益。

“+”则是指这类基金产品的管理人会寻找多种策略来争取增厚基金产品整体收益,典型策略包括把一定比例的资产投资于股票、可转债、股指期货、国债期货、ABS和同业拆借等风险资产。

“+”的既有收益,也有风险。但固收+类产品整体上追求的是绝对收益,具有较严格的回撤和波动性控制要求,要求基金经理在稳健性和收益性之间取得很好的平衡。

从产品类型来看,固收+产品主要分布在一级债基、二级债基、偏债混合型基金、灵活配置型基金(权益仓位较低的)、量化对冲基金及偏债混合型FOF。

不同的产品类型对应不同的“+”策略。

银行理财要打破刚兑

对于普通投资者而言,目前市场上比较主流的固收+产品以股债混合策略产品为主。

截至2020年底,全市场持有人数最多的10只开放式固收+产品中,有8只产品的成立时间在5年以上,近5年年化回报分布在4.46%-8.40%之间。(数据来自wind,统计周期2016.1.1-2020.12.31)

放眼全市场股债混合策略做得比较好的基金经理,基本都已是其所在基金公司的投资总监级人物,因为是否会把“固收+”做成“固收-”,基金经理的资产配置能力非常关键。

而资产配置能力绝非一朝一夕就能获得,需要非常扎实的研究功底以及丰富的资本市场投资经验。

除了股债策略主导的固收+产品,主打可转债策略、打新策略的产品也是普通投资者相对熟悉的固收+产品类型。

但是据中金公司研究部统计,经历了2015年A股的过山车行情,个人投资者对可转债基金(主要投资可转债,一般名称中含有“转债”或“可转换”关键字)的接受度反而在逐渐下降,持有占比持续萎缩。

主要原因可能有两点:一是可转债投资逻辑相对复杂,个人投资者很难充分理解;二是可转债基金历史表现更偏向权益属性,难以实现回撤较小的特征,投资者持有感受不佳。

2020年可转债市场就经历了比较大的震荡波动,相信很多投资者对于“持有感受不佳”或许就有非常深切的感受。

股神巴菲特常说,“我只买自己看得懂的公司的股票”,其实买基金也一样,如果基金经理的主要投资理念、方法你并不能很好地理解、认可,不熟最好还是别投。

与此相反,打新策略的产品近几年则越来越受欢迎。

打新其实就是申购新股,主要有两种途径:网上申购和网下申购。网上申购主要面对的是个人投资者,通过摇号中签方式获配,网下申购主要面向机构投资者等,通过配售方式获得。

2015 年底网下新股申购取消预缴款制度后,网下打新几乎是零成本的无风险收益,随着2019年注册制推出,配售制度大幅倾斜于网下投资者,各类公、私募基金都竞相参与其中。

原因也很简单,打新收益丰厚且风险相对较低。

Wind数据显示,2020年全年,A股共上市395只股票,上市首日收盘平均涨幅125.42%,收益最高达1061.42%。而且这395只股票中,没有一只新股的首日收盘价跌破发行价。

在政策红利驱动下,打新收益达到近五年峰值,据中金公司研究部统计,2019年和2020年打新“固收+”基金平均打新收益分别达到7.6%和6.5%。

但是需要注意的是,打新策略固收+产品在挑选时并不像前面介绍的股债策略固收+产品那么省心——选个靠谱基金经理就行了,在选择打新固收+产品时,还需要重点关注产品的规模、持有人结构。

总的来说,适合普通投资者的打新基金,需满足这些条件:

(1)产品总规模在5-10亿之间,股票仓位大于1.2亿,这样才能参与沪深主板、科创板、创业板全市场打新;

(2)目前市场多数打新基金均为专业的机构投资者定制,机构资金的占比较高,一旦撤出,会对基金策略产生一定影响,个人投资者建议选择机构持有者占比较低的基金,有3个月、6个月等一定锁定期限的产品就更好了,更有利于基金经理的策略运作,收益机会相对稳定。


风险提示:观点仅供参考,不构成投资意见。我国基金运作时间较短,不能反映股市发展的所有阶段,过往业绩不代表未来表现,上述产品历史业绩并不构成对其他基金业绩表现的保证。投资者在购买前应仔细阅读基金招募说明书与基金合同,市场有风险,投资需谨慎。

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