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基金复利怎么算 股票中的复利效应是怎么回事?

投资者能够获得的长期回报,主要由3个维度构成:长期回报=股息+企业成长+市场波动差价;对于长期投资者来说,拥抱的都是优质股权,大家都是在一定安全边际下买入的,长期投资回报在数十乃至上百倍,因而市场差价对长期投资回报的影响微乎其微。时间拉的越长,市场波动差价对投资的回报影响越小。如果是茅台这样的优质股权,你现价20倍买入,20年后一定有机会以20倍把它卖出,所以持有茅台这二十年间的投资回报率主要是:股息和企业利润成长的回报。

因此,本文视折价买入为安全边际,在此不研究其对投资者长期回报率的影响。主要研究长期投资回报的核心驱动因素:成长+股息。(这是一个简化公式,虽然乘更准确些,但这个公式更简单保守)

一、股权复利模型的两种证明方法

模型一:再投资收益率模型

永久收益率 =初始收益率*分红率+再投资收益率*(1-分红率)

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=ROE/PB*分红率+ROE*(1-分红率)

=1/PE*分红率+ROE*(1-分红率)

=股息率+ROE*(1-分红率)

解读一:公式的第一部分,股息率就是一个投资者能拿到的真金白银,红利再投资,长期复利效应大概等同于股息率。也就是说3%的股息率红利再投资,在长期合理估值的市场大概可以取得接近3%的复利效应。

解读二:公式的第二部分可以理解为:若企业长期roe保持不变,则企业的未分红部分,可以获得原净资产收益率的回报。所以企业的长期回报率在ROE与ROE/PB之间,长期ROE稳定的企业,0分红取前者,100%分红取后者。

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但企业的长期ROE是否变化很难衡量,所以这个算法有点鸡肋。因成长或高分红是公司维持长期Roe不下移的核心逻辑。这里我们可以把ROE*(1-分红率)理解为资本再投入的成长回报,它对应的是企业的净资产增长率,也可以近似理解为企业的长期成长速度。

这样就得到一个公式:长期年化成长率+股息率=股权长期复利效应。

模型二:贴现模型下的长期回报率

一般来说,我个人只投资长期稳健长寿的企业,此类优秀企业多数以把净利润视为自由现金流,那么一个常数增长的贴现模型可以表达为: P=EPS/(r-g)

P=公司股票价值

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EPS=每股收益

r=股权投资的要求回报率(贴现率)

g=每股收益的增长率(长期增长率,这里忽略增发摊薄,等同于企业利润增长率)

根据P=EPS/(r-g),易得r=1÷PE+g,考虑到企业的利润一部分用于分红,一部分用于扩大再生产的增长。可以把这个公式进一步简化为:

股权长期回报率≈股息率+长期利润增长率。

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这里的股息率肯定低于1÷PE,但更贴合实际情况,毕竟多数企业的利润并非100%的是自由现金流,除了一部分分红,剩下的要么用于扩张增长,要么被管理层浪费掉了。所以直接取股息率更保守妥当。把g视为企业长期的利润增长率,最好是自由现金流增长率,更妥当一些。这样,我们就得到了优质企业的股权长期复利模型。

二、长期稳健成长是优质股权长期回报的核心动力

投资大概有3种选择:

第一种选择是买一份存款,长期复利效应2%,无限期。

第二种选择是买一个“商铺”类生意,租金上涨水平接近于通胀水平,好的位置租金回报率会很可观,持续期30-100年,但商铺无法长大。

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第三种选择是买一个能不断长大的生意,从一颗小树开始,持续成长几十年成参天大树。即便在这颗树成长竞争胜出后买入,回报也非常可观。过去20年,腾讯、万科、茅台、格力等都取得了上百倍的利润增长,给它们的长期股东带来了上千倍的投资回报。

从长期回报的构成来说:优质企业持续30年10%的成长可获得17倍回报,持续30年3%的红利再投资可获得2.4倍回报,二者相乘对应30年的整体回报大概在42倍左右。大家可以看出,拉长时间,成长的回报最高,红利再投资的回报也可能有数十倍,但买低估赚市场差价的回报往往只有30%-100%,其实回报最低。为了眼前的低估,错失伟大生意,绝对是投资生涯的一大憾事,捡了芝麻丢了西瓜。投资者一定要有大格局,选择数十上百倍的投资机会,避免局限于眼前百分之几十的小波动机会。

投资者一定要有自己的复利模型,既然打算长途旅行,就选一辆远程巨轮,安全远航,可以走的更远。千万不要停留在要么在选股,要么在选股的路上的尴尬局面。

我们投资的是企业为了现金流的折现,投资的是企业的未来,投资的是企业未来的成长性,它带来越来越多的自由现金流。成长是复利效应的真实源泉,但这个成长一定要有长期持续性,利润中的自由现金流比例一定要高。

好了,关于今天的分享就到这里了,如果你觉得文章很棒,对你有帮助,给个点赞转发就好,我希望关注我的朋友,不要尽信我的话,而是通过我呈现给大家的思维方式,你们在我的思维方式的基础上,多一个思考的维度,最终结合自己的思考,形成自己的投资模型和决策系统。本文不存在任何推荐,股市有风险,投资需谨慎!

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