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银华可转债基金好吗 兴全基金的董承非水平到底怎么样?

① 横跨两轮牛熊,年化15%+的实力派老将,全市场符合条件的只有4位;

② 择时能力较强,15年股灾最大回撤不超过30%,15Q3股票仓位仅32.82%;

③ 机构认可度最高的基金经理之一,相比散户,机构的眼光和标准更严谨苛刻;

④ 在此次抱团股调整的过程中,管理基金最大回撤不超过10%,且21Q1收益为正。

1.1 个人履历

1.2 长期业绩

董承非业绩主要分为两段:

(1)兴全全球视野:2007.2.6-2015.12.31,总回报368.02%,年化18.86%。

(2)兴全趋势投资:2013.10.28-2021年3月末,总回报336%,年化22%,历史最大回撤28.70%。

① 年度战胜率:战胜率71%

任职兴全全球视野的近9个年度里,7个年度取得正收益,战胜率78%。

除了2012年,8个年度跑赢同类(普通股票型基金)平均水平,4个年度跑赢了沪深300。

任职兴全趋势投资的7个完整年度里,5个年度取得正收益,战胜率71%。

除了2018年,6个年度跑赢了同类平均水平,战胜率86%。

除了2014年,6个年度跑赢了沪深300,战胜率86%。

近5个年度都跑赢了沪深,胜率100%。

董承非管理的兴全全球视野离任时,位居全市场榜首,管理兴全趋势投资以来,也位居全市场前10%的水平。

② 季度战胜率:战胜率68%

分季度看,任职以来的34个季度中,23个季度取得了正收益,战胜率68%。

最近20个季度,15个季度取得了正收益,战胜率75%。

最近20个季度,最大季度跌幅不超过10%。

③ 月度战胜率:战胜率70%

分月度看,任职以来的89个月度中,62个月取得了正收益,战胜率70%。

近60个月度中,41个月取得了正收益,战胜率68%。

近六十个月度中,最大月度跌幅未超过10%,且仅有一个月度跌幅接近10%,为9.03%。

1.3 投资风格

董承非的投资风格,用他自己接受采访的三句话可以概况:控制风险、长期投资、价值投资。

① 控制风险

立于不败再求胜是董承非的投资方法论,活着是首要目标,赚多少钱是第二位的。

控制风险主要依靠两点:降低股票仓位、行业配置均衡,选择低估值的股票。

董承非的择时能力比较强。

如2015年全年,随着大盘逐渐上行,四个季度的股票仓位分别是75.58%、53.16%、32.82%、40.67%。

2018年,股票仓位也有所降低,2018Q2仓位85.27%,但到了2018Q3仓位77.71%,降了7.56%。

不过随着四季度见底,2018Q4的股票仓位加到了84.47%。

从重仓股仓位的变化也能看到董承非的择时能力较强。

如15年三季度,十大重仓股仓位为20.56%,将大跌的风险降到了最低水平。

行业配置也比较均衡。

如2020年上半年,持仓占比5%的行业包括商业贸易、房地产、电子、有色金属、医药生物、非银金融、机械设备、交通运输、国防军工9个行业,单一行业占比不超过10%。

董承非配置资产时并不局限于股票,比较追求大类资产的风险收益比。

比如董承非非常看重可转债,它的风险相对可控;还有各类套利和大宗商品,只要预测到风险够小,都会参与。

可转债,最明显的就是2014年,占比近30%-40%(可以加杠杆)。

股票上,相对偏好低估值的股票。

反映在20Q4的十大重仓股上,中国平安、保利地产、万科A、北新建材、三一重工等估值都不贵。

也正是因为董承非的不抱团,所以今年的回撤也比较低,同时取得了正收益。

正如董承非所言,我的风险偏好比较低,我不怕跌,不怕市场不好。所以我拿两次晨星奖都是市场不好的时候(2011年和2018年)。

② 价值投资

价值投资和长期投资是紧密联系在一起的。

怎么判断一个基金经理是不是价值投资?

看基金的换手率和十大重仓股持有时长,即可判断。

睿远基金总经理陈光明曾说过:

那些换手率400%、500%的人不要说自己是做价值投资的。

这么高的换手率,肯定就不是做价值投资的,哪有股票刚买进去就价值发现完了,然后价值就兑现了,再马上换下一只股票,价值又很快兑现完毕。

这不符合逻辑。

注:基金的换手率,又称股票周转率,主要用来衡量基金投资组合变化的频率,即基金持有某只股票的平均时间长短。

具体而言,基金换手率的计算公式为:基金换手率=(基金股票交易量/2)/平均股票资产。

换手率的高低反映的是基金进行股票买卖操作的频繁程度。

较高的换手率是基金操作风格灵活的表现;

而较低的换手率则说明基金的操作风格相对稳健,比较注重通过买入并持有策略为投资者创造收益。

董承非的换手率近3年逐步降低,过去两年约100%左右,相对较低。

体现在十大重仓股上,中国平安连续持有15个季度,保利地产、宋城演艺13个季度,三一重工11个季度。

1.4 个人持有

按照公募基金规定,基金经理不能购买股票,但可以购买基金。

那么,明星基金经理买自己的基金,也是理所当然的。

而且,这与基民的利益实现了深度绑定。

通过基金(半)年报,可以看到基金经理是否持有自己所管理的基金。

2020年报显示,董承非本人持有兴全趋势投资和兴全新视野,份额均超过百万。

1.5 机构认可

除了个人投资者,保险、社保等机构资金也是公募基金的重要资金来源。

散户想赚钱,机构也想赚钱。

相比散户,我更相信机构的眼光。

机构投资者对自己的需求很清晰,他们评价基金经理不止是看结果,更看重过程,看你中间承担多少风险,看你的投资逻辑和框架。

他们希望知道结果怎么来的,有没有可延续性,希望你的策略有更大的规模容量。

所以,他们不止是看重结果,更看重过程,并且可复制、可预期,能承受更大的规模。

2020年报显示,兴全趋势投资合计机构资金规模82.50亿元,占全市场第3名。

可能也正是因为董承非穿越两轮牛熊、熊市少跌,震荡市跑赢指数、牛市勉强跟上指数的稳健风格,获得了风险偏好也比较低的机构资金的青睐。

另有投资人透露,兴全趋势投资是兴全基金的养老金账户,资金来源和结构比普通公募更稳定,自有资金逢低增持,可以缓解资金管理上的双杀。

如果你的风险偏好比较低,追求长期的稳健回报,那么董承非的兴全趋势投资是最佳选择之一。

温馨提示:投资有风险,文章观点仅供参考,不构成任何投资建议。

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