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美国股票跌了跟中国的基金什么关系 如何看待2021年股市大跌,是否已经引发股灾进入熊市?

都说牛年牛市牛转钱坤,结果2021开年以来的行情惨到两个词来形容——“跌妈不认”、“一地基茅”。

这都是这届网友新发明出来的词。

啥意思呢,就是跌到连妈都不认得了,基金和各种茅纷纷被顶上热搜,只是跟过年之前的欢乐祥和的气氛不一样,这一次是跌得大家慌的一批,骂声一片。

有人说2021年这波叫“股灾”,那我猜你对股灾应该没有啥概念。

这一轮下跌充其量只是资本市场发展过程中的一朵小浪花罢了。

不说别的,就说这些茅,你光看到这年后一个月的下跌,你没看到去年翻了N倍。

我们先讨论一下2021开年来市场连续暴跌原因是什么?

一、全球央妈货币收紧的预期,美债暴涨

要想搞清楚今年为什么暴跌?就要搞明白2020年为什么会暴涨?

我相信,很多人对于这个问题都很懵圈。

说好的:股市是经济的晴雨表呢?

2020年新冠疫情肆虐、经济下滑,股票、基金却涨势如虹,

2021年疫情好转、经济回暖,全球市场却吐血狂跌。

这玩法儿,让人看不懂了…

我要告诉你,“股市是经济的晴雨表”,这话没有错,但是从长期来看的,而且是大方向上。

如果一个国家经济发展得好,长期来说,这个国家的股市肯定是向上的。

这也是我们选择定投宽基的主逻辑——长期坚定做多中国。

(什么叫宽基?就是覆盖面广,并不是押注在单个行业、单个板块。比如沪深300,上证50、创业板50等等,这都是宽基指数。)

虽然长期的大方向是向上,但是过程中,经济增速和股市回报之间并没有什么必然的相关关系。因为经济增长的动力和股市回报的来源并不一致。

拿咱们熟悉的中国股市举例子,中国改革开放以来,经济创造了奇迹,是全球增长最快的经济体,但是中国的股市,并不怎么样。

这里的影响因素有很多:

比如我们都约定俗成地用上证指数代表中国股市的表现,但很显然它是失真而且不全面的,深交所上市的股票就没有包含在内;

比如中国股市发展31年(上交所1990年11月26日成立),相对较为年轻,规模相对较小,还没有达到能明显影响宏观经济的程度;

比如一些提高了国民水平的科技进步、教育医疗的完善,未必有利于资本所有者(股东),滴滴给打车一族带来福音,共享单车电动车降低了骑车族的成本,但是这些新兴公司还没有上市,但同时给已经上市的传统运输企业带来了冲击;

比如带来变革的互联网科技巨头们并不在本国资本市场上市,未能让本国的股民享受到成长的红利。

……

只拿中国股市举例子,就说经济增长和股市回报没什么关系,好像有失偏颇,我借鉴几位金融学者的相关性分析来阐述一下。

比如上图(Ritter, 2005)显示了世界上主要发达国家在过去100年(1900-2002年)的股市回报(扣除通胀后,绿色柱子)和人均GDP增速(黄色柱子)。我们可以看到,股市表现最好的国家,比如美国,南非,瑞典和澳大利亚,其经济增速都不是最快的。相反,经济增速最快的国家,比如日本,意大利和爱尔兰,其股市回报并不是最好的。

上图显示了几位不同的金融学者对于股票回报和国家经济增长率之间的相关性分析结果。我们可以看到,他们似乎都得到了类似的结论:国家经济增速越快,股市回报未必更好。在发达国家中,两者之间甚至有微弱的负向关系:也就是说国家经济增速越快,股市回报反而越差。

经济和股市两者并不完全同步,甚至会负相关,听起来的确有点反直觉。

不仅如此,还有一件更为意想不到的事情,往往股市单日涨幅最大的几个交易日都是在经济危机时期。

我们用数据说话!

以美国股票市场——道琼斯工业指数为例。

因为美股有上百年历史啊,早在19世纪的1885年,由查尔斯道创立了最早的指数–道琼斯,从最初的12支股票,到后来1916年,道琼斯工业平均指数建立,扩充到30只股票,再到如今,这个指数跨越了3个世纪。

爱姐将道琼斯工业指数历史数据回测,提取出来单日点数涨幅最高的十大交易日,你会惊奇地发现:

1931年-1933年占比70%,而30年代正是美国经济大萧条时期。

2008年占据20%,08年可是金融危机的顶峰。

具体数字可以看下图。

说完百年美国股市,再回来看看咱们的中国股市。

1996年A股实施涨跌停板制度,所以我统一用了1996年之后的A股日交易涨幅数据,回测后你会发现,这十个涨幅最大的交易日,恰恰是发生在1996、2008、2015年A股股灾之时。(对于美股股灾和A股股灾,我们后面会详细剖析到)

试想一下,诸如1930年代和2008年,这种经济危机时期。

任何正常人,只要脑子没坏,真要择时的话那肯定是选择卖出股票,离风暴中心远远的。

但真实情况却是,经济危机来临,虽然形势严峻,但是救市措施也多。每次美国政府一推出救市措施,市场第二天就跳空高开,你想再杀回去都来不及了。

像2020年,新冠疫情肆虐全球的大背景下,全球央妈都在放水印钱,实行经济刺激政策以应对危机。

这里的“水”就是“钱”,放水救市为了提高流动性,liquidity!全球资产都在涨价,水涨船高嘛,特斯拉、比特币、贵州茅台都涨到天际了。

怎么去理解流动性呢,或者说流动性到底有多重要?

我讲个小故事你就明白了:

一个偏远的小镇,很多人都欠了债。这天,来了一个外地人,看起来很有钱的样子,外地人来到一家饭馆,拿出一千块钱说要吃顿饭,饭馆老板马上把这一千块钱钱还给了肉店老板,肉店老板转手把这一千块钱还给了养殖场老板,养殖场老板也转手把这一千块钱还给了饲料店老板,饲料店老板转手也把这一千块钱还给了饭馆老板。这时外地人说有事要马上走,不能吃饭了,又把钱拿走了。

故事的最后,钱还是被外地人带走了,但所有人都不欠别人的债了。

这就叫流动性。

在故事里,小镇的人都欠债的原因就是资本没有流动起来,经济运转不开,就无法赚钱。站在宏观经济学的角度来看,流动性,就是指货币在经济体系中货币的投放量的多少,也就是我们常常听到的“央妈放水”,放的多就是流动性宽松,流动性宽松的方式有很多,比方说降息,钱存在银行得不到多少利息,拿出来干点啥都比存银行强,企业从银行贷款的门槛也会降低,很多人都选择多贷款去扩大再生产,这就可以刺激经济,稳定经济。

尤其是美国,最近拜登提出了新的1.9万亿美元的刺激方案。这是在已有的8800亿和20000亿的基础上,再加上的1.9万亿,总共是5万亿美元。

5万亿美元这是什么概念呢?相当于是美国GDP的25%。美国用四分之一的GDP来刺激经济,这力度,已经不能称之为“流动性宽松”,甚至可以说是“流动性暴力”了。

一方面,释放流动性确实是好的,因为它稳定了经济,使全球经济、金融不至于崩溃,它止住了疫情带来的全球新型危机。但同时,大水漫灌推高了当前资产的价格,特斯拉、比特币、茅台不断上涨,估值早就涨出天际了,只能用市梦率去解释了…

另一方面,最大的风险就在于此,这么多的流动性,总要有撤出的一天。流动性一旦撤出,资金就会发生瞬间的逆向流动。换句话说,流动性撤出之时,就是危机可能发生的节点。

央行永远是在危机时减息,在危机过后就升息。

因为它要保证有足够的利率空间,在下一次危机来时可以继续减息。

历史上有过无数的案例和教训。

美国总是在危机以后开始升息,从而引起全球金融震荡。

1999年,美联储连续加息,导致了互联网危机的爆发。

2004年到2006年,美联储的加息,戳破了美国房地产市场,导致了08年次贷危机。(这个我们回顾美股股灾的时候会讲到更具体的)

我印象特别深的一次是,2013年8月初,时任美联储主席的杰克逊霍尔在货币政策年会上,提出要暂缓货币宽松政策。

“暂缓”这两个字就引起了全球金融市场的巨大波动。

为什么?因为资金迅速地回流美国,包括印度、南非、巴西在内的很多国家,汇率下跌超过了20%,资本回流的幅度非常大。

2021年开年这段时候全球股市暴跌的最核心的原因就是很多人觉得全球央妈不会再持续放水了,就是货币收紧的预期。

虽然全球央妈都表态会继续保持宽松的货币政策,但是大家知道水龙头收紧是迟早的事情;

虽然美联储表示会持续放水,比如拜登新的1.9万亿美元的刺激方案,但是“全球资产定价之锚”——美债收益率却在急速攀升。

据wind数据显示,截止3月12日,10年期美债收益率1.6%,创一年以来的新高。标普500指数的股息收益率为1.41%。

投资美国10年期国债的收益率已经高于标普500股息收益率!

换句话说,买债吃利息的性价比正在超过买股票吃分红的性价比。

这意味着,有人觉得美债更划算,从而抛售股票换成美债。

这侧面反映了全球资本都对流动性收紧的担忧,而美国的流动性滋养着全球股市,他收紧,全球遭殃,先知先觉吃肉,后知后觉挨打。

一句话总结就是,

流动性收紧预期导致资金抢跑,国债收益率的走高直接压制股票估值的上限边际。

这个时候,高估值的股票就会被最先抛售,比如美股的科技股新能源股,中国的消费医药科技。这也是这段时间全球市场暴跌的主要原因!

二、A股高估值泡沫

这轮暴跌跌的是什么?

1、指数

拉出来几只代表型指数,对比一下涨跌幅。

可以看到跌得最狠的要数创业板指,跌幅高达20.06%,非常惨烈了,一般跌幅超过20%,被称为进入技术性熊市。

是所有的指数都跌得很惨吗?非也!中证红利还是有涨幅的。

这就比较有意思了。

这说明从春节为分水岭,去年涨的好的,今年都表现极其糟糕,去年表现糟糕的,今年都表现出色,至少是表现的比较抗跌。

我们看一只基金——曹名长的中欧价值发现(166005),春节前走势很弱,而在春节之后,他开始突然走强,不但抗住了下跌,还产生了正收益。中欧价值发现的表现跟中证红利很相近,他的投资逻辑就是红利、低市盈率、低股息率,正好是跟高成长互为对冲。

这里就揭示了年后市场暴跌的另一个重大原因,A股结构性牛市维持了一年,很多板块都出现了明显的泡沫,所谓泡沫,你可以理解为估值太高,跟业绩匹配不上了。

这一波下跌就是典型的挤压泡沫,杀估值。只要是市盈率高的品种,不管你是核心资产还是垃圾股,统统先跌为敬。

2、行业

我们再拿行业来举例子:

比如:白酒

年后刚回来那阵,白酒行业市盈率高达68倍,这是什么概念?

简单讲就是,如果茅台每年都保持在2019-2020的净利润水平,要68年你才能回本。

68倍的PE,历史分位点高达99.93%,再这个点位还追涨的,已经不是疯也不是傻,而是有胆量!!

新能源车,164.43倍PE,历史分位点在98.74%。

医药,56.17倍PE,历史分位点在97.91%。

3、个股

拿几支个股来举例子。

同样是机构抱团,徐工机械、海螺水泥、中国平安、万科A就要比别的股票跌得少,都仅仅是微跌而已,甚至还有些许盈利。

这几只个股刚好也是爱姐荒岛组合的成分股。(为啥叫荒岛组合,就是你流落荒岛,没有网络,卖卖不了股票,你还能放心持有等待资产增值的组合)

突出挑选好公司+不择时+组合配置的重要性。

综上所诉,最近调整的本质不是杀机构抱团,而是对高估值个股的集体反攻清算。

至于为啥要清算他们,原因一已经讲过了,那就是无风险利率(10年期美国国债利率)的飙升,把全球资本市场的估值水平集体往下拉了一个台阶!!

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