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债券基金排名论坛 如何从零开始学习债券投资的知识?

之前写这篇债券系列文章的时候前前后后话了有两三周的时间,查阅了大量资料,形成了四篇文章,今天整理一下发到这里,希望能对你有所启发。不直接投资债券而是通过债券基金来投资,文章比较长辅以相关的图片和数据,需要慢慢看,慢慢消化,相信把我这个系列搞明白了求职So Easy,全系列分为四个部分:

(一)为什么要投资债券基金

(二)债券基金的分类和特点

(三)债券收益构成

(四)债券基金投资策略

债券基金系列(一)为什么要投资债券基金

首先我们要知道的是,债券一定是我们资产配置中不可或缺的重要组成部分。虽然说股票才是历史收益最好的品种,但并不是所有时间买股票都是赚钱的,我们要在低估的时候买入股票指数基金,长期来看才能取得超出平均水平的收益。

一、降低资产组合波动

之前的一篇资产相关性的文章介绍过债券资产与股票资产是低相关或者负相关的,往往股票市场表现好的时候,债券市场会差一些;股票市场表现差的时候,债券市场表现会好一些。

股票指数基金上涨的时候,通常是债券基金下跌的时候;

· 股票指数基金下跌的时候,通常是债券基金上涨的时候。

所以,小鱼在资产组合中加入了债券基金,能够有效降低组合的波动。

举个栗子,且慢严选策略中有个安心盈动组合,相当于是股债配比2:8,最大回撤3.08%,年化波动率4.23%。

引用:“安心动盈”结合了“二八轮动”与“20/80股债再平衡”,组合中80%配置于债券资产,20%随市场变化进行资产轮动,二者偏离度超过10%进行再平衡,回到80/20的比例。

二、收益的重要组成部分

长期来看,债券基金的年化收益率在6%-7%之间,股票的年化收益率在14%左右,但这并不意味着投资债券基金无法获得超额收益。

当股票市场经历了暴涨估值高企的时候,就达到了我们的卖出规则,开始分批次卖出。这个时候债券基金就成为一个不错的去处。

如上图所示,从2007年的大牛市到2008年的大熊市,上证指数与企债指数的对比。

2007年大牛市后,全球股市在2008年迎来超级大熊市,上证指数的跌幅达到65.39% ,与股票超级熊市相伴的是,债券的大牛市。企债指数(000013)2008年的涨幅达到17.13% 。

箭头1:正式波澜壮阔的股票大牛市,资金涌向了股票市场,债券指数开始下跌;

箭头2和箭头3: 2008年的大熊市,资金逃离股市,债券指数开始上涨。

之前研究债券基金的时候,找到了一篇农商行研究机构的策略文章,探讨了十年期国债周期高低点的投资策略,这里引用一些结论。

验证了十年期国债投资确实存在约“40个月走一个牛熊轮回的周期性特征。

注:通常我们用十年期国债收益率来判断债市的牛熊,当然了,还有其他指标如加息周期、降息周期、资金业务大小年等。简便起见只使用十年期国债收益率这个指标。债市的牛熊周期为40个月,即三年零四个月,远远小于股市的牛熊周期。一味者有更多时机在债券熊市布局,牛市收获。

假设在高点位3.9%投资了十年期国债,持有至本库存周期的低点位3%止。这期间十年期国债投资加权平均综合收益为5.19%。

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注:这里只使用了十年期国债收益作为计算,实际上债券基金往往会加一定的杠杆,使收益进一步扩大。熊市布局,牛市收获,年化10%以上不是梦。

债券基金系列(二)债券基金的分类和特点

债券基金的分类多种多样,投资的方式方法也各不相同,且听我们一一道来。

根据时间期限的不同,可以分为短债基金,中长期债券基金;根据投资范围的不同,可以分为纯债基金、普通债券基金、可转债基金;根据债券品种的不同,可以分为信用债基金、利率债基金;根据市场的不同,还可以分为国内的债券基金和海外债基金。具体如下边的思维导图:

一.时间期限

根据时间期限的不同,债券基金可以分为短期债券基金和中长期债券基金。

短债基金:

一般规定投资债券的剩余期限或者久期不超过一年,理论上债券剩余期限越短,基金净值波动越小,但收益也相对较低。

理论上短债基金适合在利率较高时投资收益较好。比如说十年期国债收益率在3.5%以上投资,会取得较好的收益。持有6个月,都基本上没有亏损记录的。

中长期债基金:

中长期纯债基金是有波动的,在债券熊市的时候,会有10%左右的浮亏。所有我们可以在债券被低估的时候开始投资,高估的时候卖出。小鱼一般都是通过十年期国债收益率来评估债市牛熊的。

十年期国债收益率

十年期国债收益率在3%-3.5% 持有债券基金

十年期国债收益率在>3.5% 逐步买入债券基金

十年期国债收益率在>4% 加速买入债券基金

小鱼的体系中还是以投资中长期债券为主,短债基金通常不会参与。

二、投资范围

根据投资范围的不同,债券基金可以分为纯债基金、普通债券基金、可转债基金三类。

纯债基金:

不碰股票只投债券。特点就是波动小,收益比较稳定。

普通债券基金:

可以顺带买点股票,这类基金的波动性就比纯债基金更高一些。比如10%-20%,风险适中;有很多保本型基金大体的路数就是如此,80%投资固定收益品种覆盖股票等高风险资产的损失,实现保本,20%左右投资股票等资产获得高收益。

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可转债基金:

可转债也是债券,但能在一定条件下能够转换为该公司的股票。具有股债双重属性。主要投资可转债的可转债基金,往往业绩波动和股票类似,风险比较大。

小鱼的体系中还是以投资纯债基金为主,因为还有更大比例的资产要配置股票指数基金,所以有股票的普通债券基金通常不会参与;可转债基金在低估的时候投资,通常会“下有保底上不封顶”,择机进行投资。

三、债券品种

根据发行主体和信用风险的不同,债券基金还可以分为信用债基金和利率债基金两类。

利率债

包括我们比较熟悉的国债、金融债和地方债,一般来说,基于国家信用或等同国家信用做背书,安全性高,基本不会出现违约情况。

正因为它的安全性很高,所以利率债的风险就是利率会比较低,票面利率就主要由发行时的市场利率来确定。包括由财政部发行的国债,由金融机构发行的金融债,以及地方政府发行的地方债。

像金融债最主要的是政策性银行发行的金融债,也就是三大政策性银行(国开行、进出口银行、农发行)发行的债券,央行信用背书,目前市场上交易规模和流动性最高的品种。

信用债

除了以上介绍的利率债之外的所有债券都是信用债。这里就产生了一个“信用利差”的概念,即信用债无国家信用做担保,存在一定的违约风险,需要更高的利率进行补偿,信用利差即信用债与利率债之间的差值。

信用债包括企业债和公司债,无国家信用背书,完全依靠企业和公司自行赔付,如果企业经营出现问题,偿付能力也就会出现问题,近几年的公司债打破刚兑,违约率增加就是这一块。

小鱼的体系中就是投资利率债和信用债中的纯债基金。

二.市场不同

根据市场的不同,债券基金还可以分为国内债券基金和海外债券基金两类。

引用

美元债是新朋友。最近人民币/美元大幅升值,给了我们建仓美元债的机会。怎么讲,在家庭资产配置中,外汇和债券是不可缺少的部分。所以外币计价的海外债券未来也将是我们资产组合中的一个重要组成部分。

E大在在2017年的文章中谈到了美元债和外汇是资产组合的重要部分,之后会对这块进行研究学习。

以下附思维导图

债券基金系列(三)债券基金的收益构成

大概在2014年前后,我逐步开始学习投资,债券是我最初涉猎的领域之一,几位当时债券投资界的大V有@david自由之路,马曼然、刘新燕、标哥等,通过整理他们的视频、论坛文章写了一系列的笔记,到现在,这些文章还在有道云笔记中保存着。如下图

当时的企业债还是隐性刚兑的,很多人通过这种低风险的投资赚的盆满钵满,之后几年企业债违约时有发生,政策也进行了调整。

引用:

当债项评级下调至低于AAA、发行人最近一个会计年度出现亏损、发生债务违约或者严重违法等情形时,仅允许合格投资者中的机构投资者买入债券,加强了对个人投资者的保护。

个人投资者无缘低于AAA评级公募公司债,小鱼转而开始投资债券基金,债券基金投资难度较低,不需要进行很多的各种调查研究,今天我们就来分析一下债券基金的收益都从哪里来?

债券基金是债券的组合,它的收益主要来源于三部分:一是债券的利息收入,二是市场买卖的差价,

即资本利得,三是杠杆倍数。

一、利息收入

债券基金投资于一系列的国债、金融债、信用债等资产,构成了一个资产组合;这些债券类资产都是固定收益类产品,有固定的票面利率,每年固定支付利息。看下面这个例子15涪小微这个企业债,发行票面价格为100元/张,固定年利率为4.8%,利息是年付;也就是花100元买了这个企业债持有一年会付给你利息4.8元。利息收入是债券基金收益的最主要来源。

二、买卖差价

债券价格受市场利率的影响较大,同时也受到信用风险的影响;

市场利率:

我们通常用十年期国债收益率来代表市场上的无风险收益率;大部分企业债的利率集中在5%-7%之间,无风险收益率高企的时候,信用债与利率债之间的信用利差收窄,那么资金就会从风险较高的信用债市场流向了无风险收益率高的资产,会造成这些资产价格的下降。

如上图所示:

在2017年下半年至2018年初,无风险收益率处于上升通道,债券价格处于下降通道,这时开始逐步买入债券资产会有比较好的收益。

2018年初至2019年3月份,无风险收益率从3.94%回落到3%左右,在这个无风险利率下降通道,我们收获了一轮债券牛市。

信用风险:

如果某债券的信用等级下降,将会导致该债券的价格下跌,比如他的票面价格从100元跌到了80元,那么此时就可以按照80元买入并持有,一段时间后信用等级恢复,这个债券的价格又会涨回来,从而获得了买卖价差的收入。当然了,信用等级下降违约概率会增加,需要基金经理综合判断。

三、杠杆倍数

息差杠杆策略核心是通过正回购融资提高投资杠杆,放大期限利差或信用利差收益,从而达到组合整体收益的增厚。

今天这篇文章就写到这里吧。

债券基金系列(四)债券基金投资策略

前两天的文章债券基金研究(二)中简略的提到了判断债券市场牛熊的方法,就是通过十年期国债收率走势这个指标。根据这个指标的走势来综合判断债券基金的买入和卖出和仓位控制。且听我慢慢道来!

十年期国债收益率周期

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关于十年期国债收益率周期的研究,“农商行资金业务观察系列”的文章进行了详细的阐述,小鱼这里引用一些结论。

2002年以来,中国已经走过了4个完整的库存周期,目前正处于第5个库存周期的下行阶段。(图表统计时间截止到2018年底)

重要结论如下:

u 中国库存周期与十年期国债收益率周期基本一致;

u 库存周期/十年国债收益周期加权平均时长为41个月;

u 其中上行期25个月,下行期16个月;

u 十年期国债收益率最低点位加权平均值为2.879%,即约2.9%;

u 十年期国债收益率最高点位加权平均值为4.562 %,即约4.6%

最新的十年期国债收益率走势图如下:

简单的画了几条线,可以明显看出自2002年以来,十年期国债收益率已经完整的走过了5个周期,现在是第六个周期的上行阶段,最新的十年期国债收益率是3.416%,接近3.5%,已经有开始买入债券基金的时机了。

收益测算

上边已经给出了十年期国债收益率在历史上成周期性变化,那么根据这个指标来设计债券基金投资策略收益率情况怎么样呢?农商行的研究文章,同样给出了历史数据统计,如下:

引用:

经统计分析,2002年以来各库存周期内,中国十年期国债投资综合收益均呈现了浮亏和浮盈交替的周期性规律,与库存周期的上行期和下行期相对应,各周期十年期国债投资上行期极限点之间综合收益加权平均值为-6.21%,下行期极限点之间综合收益加权平均值为13.14%。

简而言之:

在上行期收益率低点买入持有到高点卖出,综合收益加权平均值为-6.21%;

下行期收益率高点买入持有到低点卖出,综合收益加权平均值为13.14%

@ETF拯救世界债基策略

引用

十年国债收益率在4%-4.5%之间,债券仓位最少会加到10%-15%(这意味着我们会在未来一段时间有可能加速建仓债券)。收益率在4.5%-5%之间,仓位会加到15%-25%。如果有机会超过5%,则会将仓位加到最最极限的30%,同时增大杠杆债基的配置。

本人不才,投资A股市场已经快15年,十年国债收益率超过5%的情况我只见过一次,那是在遥远的2004年。再之前,看历史数据,就是1999年了。如果真有那样的机会,我愿意用浮亏来换取未来的债市大捷。

注:这是E大在2017年年底文章中的一段话,当时十年期国债收益率达到了这个周期的最高点3.95%,债券市场投资机会较好。

债券基金投资策略

首先看一下我统计的图表,2002年以来的十年期国债收益率的五轮周期,数据来源为英为财情网的月线数据,与日线的极高值和极低值略有偏差。

从图中可以看出:

十年期国债收益率的最低点主要分布在2.7%-3.0%这个区间内;

十年期国债收益率的最高点主要分布在4%-5.0%这个区间内;

2004年8月31日十年期国债收益率为4.951%为最近是十年来的最高值,突破5%的概率并不大,如果突破5%则为近20年来最好的债券投资机会。

根据以上十年期国债收益率的周期变化,及E大文章对债券基金仓位的描述,小鱼设计了自己的债券基金投资策略,如下:

注:

1. 债券基金的整体仓位给到30%,上表中为时点仓位,比如第三行时点仓位为30%,那么债券基金占总资产的比例=债券基金投资上限30%×时点仓位30%=9%。

2. 十年期国债收益率在4%-4.5%这个区间的时间并不多,在达到4.5%左右的时候时点仓位100%,也就是总资产的30%;

3. 十年期国债收益率在4.5%-5%这个区间基本很少出现,继续超配债券,时点仓位给到130%,也就是总资产的40%;

4. 极限情况十年期国债收益率超过了5%,可以说是20年不遇的投资债券基金的黄金时刻,时点仓位给到160%,债券基金最高占到总资产的48%,也就是近一半的资产。

5. 以上的区间划分还非常粗糙,其实还可以进一步划分,比如十年期国债收益率在3.5%以上的时候,每0.1%一个小格,每向上一个0.1%,马上买满对应的仓位,这样更精细一点。

基金池

选择债券基金有一些小指标可以参考:

1. 债券基金近三年收益排名在前1/5,或前100名,剔除成立时间少于三年的;

2. 我偏向于投资纯债基金,剔除掉投资股票和可转债的基金;

3. 选择大型基金公司;天天基金网有一个基金公司排行榜(按规模排名),排名前20的都可以;

4. 规模大于20亿的剔除;

5. 同一家基金公司,选择王牌基金;

6. 选择基金成立时间长,基金经理年纪较大,管理基金时间较长的。

还有一些大V在投的,综合选了以下这些,作为基金池:

博时信用债纯债A(050027)

广发纯债A(270048)

易方达信用债A(000032)

富国信用债(000191)

华泰柏瑞稳健收益债(460008)

招商产业债A(217022)

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