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上证指数下跌基金也需要撤了吗 2020年6月你的基金清仓了吗?

最近股市大涨,好人手里的基金都赚钱,前两天就有客户问我:“投基金已经赚了20%收益,能不能卖掉落袋为安?”其实不少客户在投资基金的过程中,都会考虑这个问题,有一些是服务的客户经理建议,有些是一些公众号“科普”,通常止盈的盈利空间比较低(10-20%之间)、止盈的思路僵化(不管市场是什么状态,不管自己家庭的财务目标是什么、当前各类产品的比例是多少,只看基金部分盈利比例)。从我们长期研究市场和服务高净值客户的结果看来,这样简单粗暴的止盈是不非常合理的

其实基金止不止盈,要不要卖,在自己长期财务目标确定的基础上,主要取决于对市场位置的判断,如果认为未来市场下跌的空间和概率很大了,才应该考虑止盈,如果明显还有很大的上涨空间,那么无论之前盈利多少,都不应该止盈。

基金赎回和收益无关,在于市场未来的上涨空间

偏股型基金的收益与股市的相关性非常高,如果你认为未来市场大概率会下跌,就该考虑减仓;如果你认为市场未来还有上涨的空间,就不该减仓。

我们以市场指数作为衡量参考,观察A股市场运行规律。(虽然基金和市场不完全同步,但与市场的波动、形态以及规律是接近的)A股的熊市漫长(持续4-5年),牛市匆匆(持续2-3年),涨跌都非常剧烈,牛市动辄有150%甚至更高的回报。在这样的市场投资,核心盈利来源是持有到牛市上涨的那2-3年,在牛市中后段再减仓。如果每盈利20%就止盈,势必错过牛市大涨。

可能有的朋友会觉得20%止盈线太低,那我们把止盈线提高到100%收益止盈这样可行吗?以沪深300走势作为市场涨跌,我们看2个阶段。2014到2015年6月,指数涨幅超过250%,如果只拿100%就撤,会少挣150%。2016年到2018年初,指数上涨大约50%,到2018年末指数基本回到原地。中间没到100%收益所以没能止盈,收益全部回吐。

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所以说,合理的止盈不是一个数字可以解决的问题,也和你已经挣了多少收益无关,而是应该判断目前市场价格贵不贵,进而去判断市场未来涨跌的空间。如果判断市场比较贵,上涨空间小而下跌空间大,则去止盈,反之则不去止盈。判断市场贵不贵和未来涨跌空间的依据,就是去看市场的估值。

市场未来的涨跌空间,要以估值做参考

现在很多基金投顾基本的逻辑为推荐估值低的指数或板块让大家进行投资。市场最常见的估值方法就是用PE(PE=P/E=股价/每股收益=市盈率)值来做估值基础。PE数值意味着当下时点投资,投资者持有这只股票几年,就可以把股价挣回来。比如20倍PE,就是投资者持有这只股票20年就能回本。这个数越高,证明越贵。

注:(PE值意味着公司现在股价对应了公司净利润的几倍。换一个角度看,如果这家公司利润保持不变,那么投资者持有多少年这只股票就可以把股价挣回来,持有多少年就是多少倍的PE。如果PE是20倍,就意味着如果公司利润不变,投资者持有持有20年公司创造的利润票就能回本。但这里要注意,如果投资者预计某公司的利润增速比其他公司都快的时候,会愿意以更高的PE倍数去买这家公司的股票,因为一开始买的时候可能是当年利润的50倍,但实际上随着利润每年大幅增加,可能不到20年就回本了,反而更划算)

如果企业利润成长速度比较快,市场就会匹配一个较高水平的估值,比如一个公司估值100倍,如果股价不变,第二年利润翻倍,则估值就会降为50倍;以此类推,股价维持原价,第三年利润依旧翻倍,则估值降为25倍,并不贵。而市场是聪明的,如果预期一个公司成长会很快,那么就会持续预先把股价推到更贵的水平,而不是一直维持股价原价不变。

像沪深300里面已经步入企业成熟期缓慢增长的蓝筹股,在牛熊周期中普遍PE估值比较低;而成长比较快的一些股票,像创业板为代表的一些股票,在牛熊周期中估值普遍比较高。所以,我们不能简单得出结论估值低就是好股票,应该去参考利润的成长率。

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上图中橙线是沪深300指数,蓝线是沪深300的估值,也就是PE倍数。在牛熊周期中,我们多应该去衡量PE倍数的高低,在整体周期中是怎样的位置,以此来判断股票价格的贵贱。参考近10年沪深300的估值,最高是2015年达到近20倍,历史上最高在2007年曾经达到40-50倍,目前沪深300估值为14-15倍,处于估值中位,并不算贵。

那么多贵算贵呢?我们看一下创业板指数和PE的图,橙线是创业板指数,蓝线是创业板的估值,也就是PE倍数。

2013年初,创业板从700点附近涨至2014年初1700点附近,估值也随之从30多倍上涨至60多倍,当时的创业板已经涨了140%左右。60倍估值代表现在的价格和利润,要60年才能回本,感觉好贵啊。是不是要止盈呢?

结果是创业板指数没有止步,而是经历了半年左右的调整之后继续上攻,直至2015年的高位4000多点,PE达到了160倍。市场结果是客观的,它告诉我们,相比最高的160倍,60倍的PE就不高。

创业板指数的中枢区间在40-60倍PE附近,最高近160倍,最低为30倍左右。我们回过头看上边的案例,2013年止盈的人,对创业板估值的上下空间认识不足。一般以散户交易为主的市场,在牛市中是非常疯狂的,估值往往都会炒到极其不科学的高度,这个情况在2007、08年发生过,2015年发生过,未来大概率也会再发生。在这种市场中,我们持有中小创为主的指数基金、或者主动管理型基金,是不用着急止盈的。当创业板估值再继续抬高到80-100倍以上,才考虑逐步止盈。

家庭投资者现在该买还是该赎回基金

01 不同目标匹配不同调整方法

在投资方法的设计中,投资节奏和优化程度要根据投资目标来确定。总的来说,追求越高的收益目标,就要用越复杂的方法,调整的频率也要更频繁,但同时做错亏损的概率也会更大。但如果是家庭投资者用基金组合去追求市场平均收益,则应该使用更简单的方法,比较少的调整组合,避免调整错误后反而收益达不到市场平均,得不偿失。在我们新竹理财服务高净值家庭理财向导用户的时候,会非常注意这一点,我们追求的就是市场平均收益,方法上也通常使用相对容易执行的投资调整方法,避免使用过于复杂极端的投资方法,用极端的方法虽然有可能进一步增加回报,但更有可能带来极端的风险,最终不能达成市场平均收益的目标,对一般家庭仅追求大概率达到市场合理收益的目的而言并不匹配。

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02 战略计划与战术计划调整的关系

很多客户会问,通过理财向导服务的投资决策,目前已经持有一些基金了,是不是市场已经上涨了就要赎回?

实际上,虽然我们新竹理财长期看依然看好股市未来1-2年会上涨。

家庭投资中,无论是预期创业板或行业或整个市场发生回调,都应让战术的局部调整符合长远的战略目标,才是最重要的。现实中我们发现很多家庭没有长远的战略,对于投资也没有明确的合理科学的计划,所以即使临时预见市场涨跌判断对了的情况下,依然做不出好的决策,这就是因为心中没有科学的应对方法。

我们新竹理财在做个性化的投资组合执行中,每天都在遇到市场的波动变化,在这个过程中我们帮助投资者提前做好明确的计划,在遇到市场变化时基于预定计划去应对调整计划,才能让投资心中有数,而不是盲目靠情绪去错误投资。

总结

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1、基金单纯用数字止盈是不科学的,基金卖不卖,主要取决于判断市场未来会不会下跌;

2、未来市场的走势,应该结合市场的估值来看待;

3、要预先定好整体投资战略目标计划,在战略目标计划下结合市场情况做战术计划,相同市场情况下,不同仓位需要不同战术决策。

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作者介绍:我是吴清扬,金融从业十年,曾在某上市银行北京分行负责私人银行和财富管理业务部门多年,带领几百人理财团队服务从上市公司百亿身家股东到各企业中高层经理人为主的高净值家庭,期间主导设计发行了十几家上市公司融资项目,以及各种知名私募对冲基金和股权投资基金共计百亿,从银行离职后创立了北京帆贝投资,担任私募对冲基金经理主管投研工作,并创立了国内最早经营付费咨询服务的买方投顾品牌新竹理财,大幅改造了传统理财服务的投资逻辑和服务流程。对股票、债券、信托、衍生品、股权投资、海外投资等全方位的金融投融资策略,具备很丰富的直接投资研究和产品设计经验,帮助过几百个高净值家庭进行全面、高层次的财富管理决策。

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