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私募股权十大基金管理公司排名 怎样评价私募股权基金管理人的实力?

这是一个很不错的问题,也是很容易被绝大多数人(包括金融行业业内人士)误解的一个问题。

简而言之,绝大部分人和机构(包括各种FOF,理财机构,保险公司等),没有足够的数据和信息去对PE/VC经理做客观评价。也就是说,大家在挑选私募股权基金经理时,基本就是靠猜和蒙。

主要原因在于:

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1)PE基金的周期都很长,短则7/8年,长则十几年。而很多基金经理的职业生涯,都不一定有十几年。全中国历史最悠久的PE基金,也只不过在最近几年完全退出其一开始发起的那几个最早的基金,更别说其他人了。

因此在很多情况下,投资者只能看到部分业绩,比如基金经理A,他管了3个PE基金,第一个退出了70%,第二个退出了40%,第三个刚开始募资。在那个时点,你如何去评判他的投资实力?你只能根据他的部分投资记录,去猜测这位基金经理有没有“眼光”。

2)PE行业存在的信息不对称,是所有投资行业中最严重的之一。

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如果是二级市场的基金经理,其投资业绩相对来说比较透明,因为二级市场上的证券,都是明码标价的。如果是公募基金的话,由于其受到比较严格的监管,披露要求非常多,因此很容易可以计算各种量化指标。这也是为什么,基于公募基金(美国叫mutual fund)的研究,数量非常多,也做得很深。结论是绝大部分公募基金经理没有战胜市场的实力。

但是私募股权行业则完全不同。一来没有公开市场,基金所持有的公司股份的价值,其估值有很大的活动空间。从基金经理的角度来讲,他会有很大的动力去高估自己持有的公司股份价值,这其中的方法,也是五花八门,这里就不再赘述了。

第二,由于上面提到的理由,很多时候投资者连基金经理的完整业绩也看不到(可能基金里还有1~2个项目没有退出,因此严格来讲,该基金的回报业绩还不是正式的,需要等到所有项目完全退出后才能准确计算)。

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因此在很多情况下,基金经理向投资者展示的,都是选择性的案例。如果你去读这方面的一些报道,就会发现,所有大牌的PE/VC经理,在媒体报道时,很少提他们管理的几个基金业绩如何。更多的报道,是该基金经理投中了哪个独角兽。

当然有些人会说,我不需要知道基金经理的基金业绩回报,我只需要知道他有没有投中独角兽,因为只要投中一个独角兽,回报就可能是成百上千倍,其他投资都亏了也没关系。

在这种逻辑下,私募股权基金经理所谓的实力高下,更多的是他们“买中彩票”的实力。大家可以想象一下,两个基金经理,同样投了100个项目,经理A的100个项目全军覆没,经理B的100个项目中,恰好投中一个滴滴打车,或者美团,另外99个都亏惨了。哪个基金经理的实力更强?

这也是为什么,在私募股权行业,经常会发生“一夜翻身做明星”的案例。之前好多年默默无闻,忽然有一天投中的一家公司成了行业头部,估值上十亿美元,因此该经理的命运也发生巨变,从此成为媒体红人。

3)私募股权基金的不透明性,还体现在其收费标准。因为私募股权是分批向投资者Call Capital的,同时其退出也是分阶段的。但是其收费却是从第一天commitment day就开始的。在计算基金经理的业绩提成(20%)时,需要分阶段基于退出的项目进行计算。这其中的复杂程度,连一些机构投资者都搞不清(比如美国Calsper养老基金就发生过其对于私募股权基金的投资费用计算错误,后来发现竟然错了好几亿美元),更别说个人投资者了。

由于上面的这些原因,私募股权,对于绝大部分投资者来说,都是不合适的。耶鲁基金会的CIO,大卫·斯文森,在其著作中也反复强调过,私募股权投资,不光不适合个人投资者,很多机构,比如保险公司,FOF,银行理财部门等,做的也非常差,基本就是靠运气瞎蒙。

当然,这也并不是说,在选择私募股权基金经理时,什么工作都是浪费时间。一些基本的尽职调查,比如基金经理的个人简历,基金公司的规模和历史,该公司管理的基金规模和过往业绩,员工队伍,投资哲学和策略等,都值得投资者关注。这些尽职调查,可以帮助我们筛选掉那些明显不靠谱的私募股权基金,但是却无法帮助我们找到未来回报最好的基金。这个道理不容易明白,但是有了一定私募股权投资经验,或者吃过一些亏以后,广大投资者会有更深刻的体会。

希望对大家有所帮助。

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