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创业板发行股票新老规定 如何看待创业板注册制全面推行,存量创业板股票涨跌幅限制扩大百分之二十?

创业板改革并试点注册制方案获通过

新闻联播今晚报道中央全面深化改革委员会第十三次会议审议通过《创业板改革并试点注册制总体实施方案》(以下简称《方案》),对此简评如下:

1️⃣创业板改革并试点注册制迈出实质性一步。2018年底深交所提出将深化包括发行上市、再融资、并购重组等在内的创业板改革;2019年2月广东省委表示将积极争取创业板注册制改革;2019年8月国务院表态将“创造条件推动(创业板)注册制改革”;2019年11月证监会提出“加快推进创业板改革并试点注册制”;今年3月证监会副主席表示“创业板改革正在有序推进,以注册制为主线”。在2019年科创板顺利开板并施行包括注册制在内的各项改革试点后,创业板的改革并试点注册制一直受到市场的广泛关注。本次《方案》获得通过标志着创业板改革并试点注册制又迈出了实质性的一步。

2️⃣为一揽子改革方案,注册制改革是核心。据证券时报报道1,深交所相关负责人在提及创业板改革并试点注册制时,表示将“坚持以信息披露为中心的审核理念,改革完善发行上市、再融资、并购重组等基础性制度,完善退市制度”。表明本次创业板改革或将是以注册制为核心的一揽子改革方案,事实上我们在最近一年已经看到创业板在不少层面上的改革举措,包括1)2019年10月出台的《关于修改〈上市公司重大资产重组管理办法〉的决定》中放开了创业板重组上市;2)今年2月修改创业板再融资规则,包括取消连续2年盈利、最近一期末资产负债率高于45%、前次募集资金基本使用完毕等限制条件。未来创业板在进行注册制相关的改革之时,还可能在退市制度上做调整和完善。

3️⃣本次创业板改革并试点注册制过程中,哪些举措已经相对明确?综合媒体报道2,以下改革方向已经较为明确:1)注册程序和科创板安排将较为一致,据证监会相关负责人介绍,注册程序分为交易所审核和证监会注册两个环节;2)交易机制放宽:创业板新股上市前5个交易日将不设涨跌幅,后续涨跌幅可能放宽至20%,这将与科创板目前的涨跌幅机制一致;3)投资者适当性要求:不同于科创板,在存量市场上的改革需考虑存量投资者和新增投资者的差异化要求,创业板的存量投资者适当性要求将基本保持不变,要求充分揭示风险,对增量投资者会进行风险相匹配的适当性要求;4)保荐机构将施行部分强制跟投。与科创板要求全部企业需要保荐机构强制跟投不同,据证券时报报道,创业板将不再要求券商对其保荐的所有项目进行强制跟投,而是仅对未盈利,红筹架构,特殊投票权以及高价发行的四类公司采取强制性跟投。

4️⃣与科创板的错位发展。深改委在审议通过本次《方案》的同时也强调创业板与其他板块错位发展的要求。据证监会负责人表示同科创板相比,创业板注册制改革有三方面不同:1)建立沪深交易所审核工作协调机制,保持审核标准尺度一致,避免形成抢资源情况;2)明确在审企业衔接安排,确保向注册制过渡;3)再融资和并购重组涉及公开发行的同步实施注册制。

5️⃣深化资本市场改革不停步,有利于促进市场优胜劣汰,促进资本市场支持实体经济创新与转型升级。从对市场的影响来看,创业板改革并试点注册制是将科创板的试点扩展至A股市场其他板块的第一步。考虑科创板去年已经顺利开板,注册制等改革方式也为越来越多的投资者所认知和接受,我们认为创业板改革并试点注册制对短期市场影响有限,券商及创投类公司关注度有望阶段性提升;中长期来看,创业板改革并试点注册制有利于沿着市场化方向建设有活力、有韧性的资本市场环境,协同主板、中小板、科创板及新三板拓实多元化资本市场体系建设。

2020—04—29

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