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公司股票为什么有很多股 同一股票 A 股与 H 股股价为什么会长期存在差异?

1.A股和H股的同股不同权

按照道理来说,买了一家公司的股票,分红权、投票权应该是一样的。但在不同市场,经常会出现同股不同权的情况出现,比如中国的A股和港股(H股)市场。

A股是我们常见的,以人民币计价的境内上市股票。H股,是指境内的企业在香港上市,以港币计价。但是中国有一部分企业会同时在香港和内地两个市场一起上市,于是形成了大约99家这样的A+H的股票。

理论上,不管是A股还是H股,因为公司一样,背后的现金流一样,每一股的价格应该是基本一样的。但在现实中,往往存在很大的差异。比如中国石油:

中国石油A股和H股收盘价

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可以看出,A股的价格长期高于H股的价格。经过计算,A股价格平均高出港股价格24%。也就是说,对于中国石油这家公司,A股市场的估值要比H股的估值高出1/4,而且这是长期存在的。

对于同一个投资者,用同样的金额分别买了A股和H股的中国石油,所获得的权利是差别很大的。

2.A股H股的价差之谜

关于这种价差,有很多不同的言论,我们来看一下大致的说法。

学术界认为,主要是两个市场的投资者结构不同造成的。H股在香港,香港的机构投资者占比非常大。而A股的散户投资者居多,占据80%左右的比例。散户对于风险的敏感程度远不如机构投资者,所以达到同样的收益,需要的补偿更低。这就逐渐拉高的A股的价格。

但是,照理来说,A股和H股存在价差,那必然就会有套利者的存在。怎么套利呢?作为投资者,肯定都希望买到价格非常低的股票,所以大家要买这家公司,都会买价格低的那个,比如H股的中国石油,而抛售价格高的那个,比如A股的中国石油。

这就导致H股中国石油的股价上涨,A股中国石油的股价下跌,最终两者趋近一致。

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因为套利,两者的价差应该越来越小才对。

但事实并非如此。

2007年,香港的恒生推出了一个“恒生AH股溢价指数”,衡量A股比H股贵多少。这个指数越高,代表A股相对H股越贵。我们来看这一指数走势图:

可以发现,这个指数在牛市的时候也会跟着大盘涨跌。意味着在牛市,A股和H股的价差反而会更大。

说明并没有太多人放弃A股,转而去买更低价的H股。

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为什么套利者的套利,没有让A股和H股的价差更小呢?

行为金融学上有过对此的解释,叫做“有限套利”。有限套利,说的是“套利消除价差”是建立在一个资金完全自由流动,完全无摩擦的假想世界的。

而现实的条件,根本无法让A股和H股的资金完全自由流动。比如外汇管制,要把人民币转换成港币,才能交易H股股票。这样,你要套利的资金就不能随意的转入转出了。

而且,这样子经常转换非常麻烦,很多A股的投资者根本不会为了这99家公司,经常转换投资市场。

这就使得套利无法完全消除价差。现在开通了沪港通、深港通,但有一定门槛。很多A股的投资者也买不到H股的股票,所以不一定就会消除A股和H股之间的价差。

3.套利者也有很大的苦恼

虽然套利可以慢慢消除两个市场的价差,但套利往往都是有成本的。如果成本过高,反而让套利无法进行,价差就会一直存在。

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比如,股票往往会受到市场情绪和投资者情绪影响。比如A股涨地好,投资者的情绪很高昂,觉得会继续涨,而且股价已经涨了很多了。那么,我们理论上应该去买入价格较低的H股股票,卖出价格高的A股股票。

但一只股票的短期上涨,很有可能是牛市或者牛市启动期。而另一个没怎么涨的时候,往往处于熊市。这样牛市的股票反而会上涨,而熊市的股票反而会继续下跌。最后可能没有完成套利,反而还亏地鼻青脸肿。

这还只是其一种情况。

要实现套利,还会面临很多实际的问题,这些问题都阻止了大家进行套利赚钱,消除价差。

由于存在这样一个AH指数,所以也有了追踪这个指数的指数基金。

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通过对这个指数进行估值,在低估时定投这只指数的指数基金或许是不错的投资选择。

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