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PE (市盈率)是什么意思?

如果你简单的以为市盈率就等同于回本年限,那么我只能说你股票投资没有入门。

我们先看看市盈率在书本上的定义。

市盈率(Price Earnings Ratio,简称P/E或PER),也称“本益比”、“股价收益比率”或“市价盈利比率(简称市盈率)”。它是指股票价格除以每股收益(每股收益,EPS)的比率,或以公司市值除以年度净利润。它最早是由20世纪初高盛集团的一个合伙人发明的,详见《揭秘高盛》。

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便于理解,我举个例子说明一下。

假如包总有个面馆,每年除去杂七杂八的成本费用税收等,到手10万元的净利润,那么现在有人要买包总的面馆,包总开价100万,那么这个100万就是面馆的市值,100万除以10万等于10,这个10就是市盈率,也相当于购买面馆的回本年限。

是不是很简单啊。于是,有人就单靠市盈率来买股票了,比如下面这个股票才不到4倍市盈率,是不是买了4年就回本呢?

如果你这样以为,就大错特错了。

正是由于市盈率容易理解,所以它成为了股票估值最常运用的指标之一。但在具体使用中仍然有很多问题需要考虑。

下面我将从市盈率的分类、理解、使用三方面展开叙述。

首先,我们来看看市盈率的分类。

根据计算时采用的不同方法,市盈率可以一般分为三种:静态市盈率、滚动市盈率和动态市盈率。

静态市盈率,简称PE LYR,计算公式:当前总市值除以去年一年的总净利润。我们买公司就是买未来,你用一个过去的净利润,显然没有什么意义。

动态市盈率,简称PE(动),计算方式:当前总市值除以明年的净利润。注意,这里明年的净利润,其实是预测的,说得难听点这就是“虚”的。就拿不同的券商来说,估出来的数据差别都很大。当然,PE(动)的优点也很明显,它可以帮助我们站在未来的角度来判断公司的估值贵贱(ps:老司机可以用)。

滚动市盈率,简称PE-TTM,计算方式:当前总市值除以前面四个季度的总净利润。“去年一年”和“前面四个季度”有什么区别,我就不需要多加解释了,简单点想就是PE TTM要比PE LYR更加准确一点,数据来得更新一些。

所以,一般我们用的多的就是滚动市盈率。

到这里,是不是就结束了呢?你是不是要猴急猴急的要去实践了呢?

没有,还远远没有。

接下来,我们再回到市盈率的公式上,即市盈率=市值/净利润。

市值就不说了,这个值我们是人民群众的给的,我们没办法。我们只能看看分母净利润。

对会计报表有基本了解的朋友会意识到“利润”本身是一个可人为调节和涉及大量主观推算的产物。如果“利润”本身存在水分或者并非体现出真实的业绩状况,那么以此为基数经过“放大倍数”后的市盈率估值,显然就会严重放大这种偏差所造成的负面结果。

什么意思呢?

我们先看下净利润的计算公式:

净利润=营业收入-营业成本-营业税金及附加-销售费用-管理费用-财务费用-资产减值损失-/+公允价值变动损益-/+投资收益+营业外收入-营业外支出-所得税费用等。

从公式可以看出有5个科目可以影响净利润的结果:

1)资产减值损失(如固定资产折旧、存货减值、商誉减值等)有哪些特别经典的财务造假案例?

2)投资收益(卖房、卖子公司、卖金融资产等等)

3)公允价值变动收益(主要对应的是投资性房地产、股票在持有期间的升值)

4)其他收益(主要是指政府补贴)

5)营业外收入/支出(各种乱七八糟的东西)

以上这5个,统称为“利润表中的水分”,它们的共同特征是:人为可调节性强、无持续性、不可预测性。

所以,走到了这一步,我们需要做的工作就是将这些水分从税前利润当中挤出来,也就是分母要用“扣除非经常性损益的净利润”(简称“扣非净利润”)。这个请在心理默念三遍。

上面说的在财报三表里面稍加注意很容易看出来,但是除此以外,还有一种更为隐秘的“会计失真“。比如,两个同样的房地产开发商,如果采用不同的费用资本化规则,那么即使它们当期的业绩完全一致也没有可比性。同样的,研发费用化还是资本化的不同。也会隐蔽地影响到利润的可比性。此时,如果仅仅看到其中一个公司的估值更低就认为 “被低估了”,就可能会掉入一个陷阱。所以,千万不要无脑使用某个估值方法,而不去理解公司的商业逻辑。

最后,也就是以上的功课都做完之后,我说一下如何利用市盈率给公司估值。

有过股票投资经验的童鞋,有没有细心观察过,为什么有的行业整体市盈率很高,比如计算机软件、医疗健康、通讯技术的行业市盈率在80倍左右,而银行、煤炭、地产等行业的市盈率不到10倍左右?不同行业如此,就相同的行业不同公司而言,市盈率也相差很大,比如白酒行业的贵州茅台30多倍滚动市盈率,而洋河股份只有20倍滚动市盈率?

为了解释这个问题,这里引入彼得林奇的一个著名的论断:任何一家公司的股票如果定价合理的话,市盈率就会与收益增长率相等,这就是【PEG估值法】的来源。计算公式:PEG=PE/公司盈利增长率。PEG=1的时候是合理估值,小于1是低估,大于1是高估。

也就是说假设一家企业未来三年的净利润年复合增速是20%,那么它的合理市盈率应该是20倍,假设一家企业未来三年的净利润年复合增速是30%,那么它的合理市盈率应该是30倍。这说明,市盈率和净利润的增长是有关系的。

在具体使用过程中,还有一个规律,大家记住就行,处于成长期的公司市盈率高于成熟期的企业,好公司市盈率高于差公司。(PS:市盈率有个缺点就是,它不适合净利润是负数的企业,如果是负数,那市盈率就是负数。)

先说成长期的企业。因为成长期的企业要扩大规模、拓展销售渠道、招兵买马等,会支出大笔的费用,势必会影响当期的利润(忘了的再去回忆一下公式),但是以后资本投入减少利润就会大幅增长。而处于成熟期的企业,未来的增长空间有限,利润指不定哪天就开始下滑了,所以市场也很悲观。

好公司为什么市盈率高呢?因为市场通常遵循马太效应,好企业越来越好,差企业越来越差,所以好企业过去好,未来好的概率也大。好比企业招聘员工,企业肯定选择有工作经验、高学历的人,这些人过去优秀,当然相信在未来也能为企业创造价值。但如果一个人过去是一张白纸,高中学历、无工作经验,那你就不太可能百分百相信他以后能为企业创造价值。

可是具体多少算过高,多少算过低,坦白讲没有标准,这是艺术,不是科学,得自己掂量。我个人使用这个指标之前,会先将企业的质地做层层筛选,在确保企业的质地都没问题的情况下,才去预测公司未来三年的净利润,最后计算出一个市盈率。

总结一下,以上我讲了市盈率的分类、理解、使用,希望大家能学有所用,也欢迎小伙伴一起交流探讨。

觉得不过瘾还可以继续看包总:市盈率越低的股票越好吗?​

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