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如何分析上市公司利润表?

企业中对利润表负责的是管理层,一方面利润表要取悦于资本市场,也就是广大投资者;另一方面要取悦于董事会,毕竟董事会要拿利润来考核管理层的绩效。所以利润表在编制过程中可能会出于某种目的进行调整或者叫“修饰”。调整未必就是造假,企业在会计准则的框架之内其实有相当程度的操作空间,只要不超出准则规定,在监管层面就没有太大问题,只不过对于使用报表的用户特别是投资者而言,利润表的信息就不能真实反映企业的盈利状况。

因此,在做利润表的分析时,我们要重点关注或者识别利润表项目的调整。这些调整包括两方面的内容:一是企业出于利润管理的需要,进行的合法但不合理的调整;另一种就是纯粹的财务作假,既不合法又不合理。对于前者,只要企业有充分的理由,能合理的解释,那么问题就不大。

利润表分析的步骤:

一、分析企业利润的组成;

不要按照利润表的结构去分析,把利润表中的项目重新排列组合。

净利润可以分成两大类:增加类和减少类。

1、增加类按照对企业的重要程度,依次是主营业务利润、投资性利润和营业外利润。

主营业务利润=主营业务收入-主营业外成本-销售费用-管理费用-财务费用(不含利息支出)

投资性利润=公允价值变动损益+投资收益

营业外利润=营业外收入-营业外支出

分别计算一下这三项利润的占比,可以大概判断这家企业的经营状况。正常情况下,主营业务利润占比最大;如果投资性利润占比最大,可能有两个原因:一是这家企业是以投资业务为主,比如集团公司;二是这家企业通过投资性业务来调节利润,例如上市公司卖掉一栋楼来增加利润。

营业外利润要取绝对值,即按照正数计算;这里作分析看的是占比,不看具体金额是多少;

正常情况下营业外利润占比很小,如果占比较大的话,很可能也是调节利润的信号。

2、净利润减少项,包括资产减值损失、利息支出和税费。

资产减值损失最值得关注,因为企业在这方面有很大的操作空间。计提减值准备,需要做财务判断,主观性较强。企业很可能通过多提或少提减值准备来调节利润。比如企业在某一年计提大量的减值准备,然后第二年再转回,那么第二年就可能扭亏为盈。股市中的ST企业经常这样操作。比较最近几年的资产减值损失的数据,如果波动较大,很可能在调节利润。

利息支出单独列出来,可以验证这家企业的平均债务成本;一般资质良好的企业,能从银行拿到低息的贷款。可以比较前后几年企业贷款成本的变化,以及跟其他公司比较,看看这家企业的信用状况变化情况。

第一部分企业利润的组成分析,可以对这家企业好坏做一个大概的判断,然后再做一些细节上的分析。

二、利润细节分析

1、收入可持续性

投资者或者管理层最希望企业的收入年年增长,收入的决定因素包括:产品、客户群体和市场竞争强度。

一般来说,产品代表着企业所在的行业,行业都有生命周期,不同生命周期的行业,带给企业的影响是不同的。一个相对成熟的行业,企业想获得收入的大幅增长几乎不可能,因为成熟的行业,竞争相对平衡,很难脱颖而出。成长型的行业中,企业往往能获得较高的收入增长率。

客户群体特征也会影响企业的收入。如果企业的客户都是500强的大企业,那么可以预测收入会比较稳定,也能说明这家企业业务质量很高;如果客户中小微企业占比多,那么收入就容易受到小微企业业绩波动的影响。

除此以外,企业收入来源的地理区域也要考虑到。比如企业收入部分来自于海外,那么国际政治变化、汇率变化都会对收入产生影响。

2、费用所带来的效益

一般来说,正常的企业费用的支出往往会带来相应的效益,就是钱不能白花。

因此计算一下费用率,看看费用与收入的增长是不是具有稳定的比例关系。费用支出很多,但收入却没有相应增加甚至在减少,说明企业管理上存在问题。

另外,如果期间费用发生剧烈上升或下降,尤其引起注意。期间费用会波动,但幅度一般不会很大。

3、毛利率的变化

毛利率与产品生命周期密切相关,产品刚投入市场的时候,竞争少,会有一个较高的毛利;随着竞争性产品的加入,毛利会越来越低。企业毛利低的时候,往往会采用一些营销手段,薄利多销,比如会促销,做广告等等,相应的费用也会增加。如果存货积压、毛利降低,那么企业经营上会有问题。

4、利润中的现金含量

源源不断的现金流是企业长久发展的根本。如果企业利润中现金的含量少,那么利润就会存在泡沫。一般来讲,营业利润对应着经营活动的现金流,投资收益对应着投资活动的现金流;营业利润不含增值税,因此经营活动的现金流净额应该比营业利润多一些。

以上是对利润表的分析,部分计算公式是自己定义的,与教材可能不同。

关于资产负债表和现金流量表的分析,后面会陆续更新,三张表要结合在一起分析才能综合了解一家企业的情况。 x

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