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重组购买资产发行股票 借壳上市为什么需要业绩承诺?

首先要理清一个概念,借壳上市到底是什么。

根据重组管理办法第十三条的规定,上市公司自控制权发生变更之日起36个月内,向收购人及其关联人购买资产,导致上市公司发生以下根本变化情形之一的,构成重大资产重组,应当按照本办法的规定报经中国证监会核准:

(一)购买的资产总额占上市公司控制权发生变更的前一个会计年度经审计的合并财务会计报告期末资产总额的比例达到100%以上;

(二)购买的资产在最近一个会计年度所产生的营业收入占上市公司控制权发生变更的前一个会计年度经审计的合并财务会计报告营业收入的比例达到100%以上;

(三)购买的资产净额占上市公司控制权发生变更的前一个会计年度经审计的合并财务会计报告期末净资产额的比例达到100%以上;

(四)为购买资产发行的股份占上市公司首次向收购人及其关联人购买资产的董事会决议前一个交易日的股份的比例达到100%以上;

(五)上市公司向收购人及其关联人购买资产虽未达到本款第(一)至第(四)项标准,但可能导致上市公司主营业务发生根本变化;

(六)中国证监会认定的可能导致上市公司发生根本变化的其他情形。

归纳起来就两点:一是上市公司控制权发生过变更,二是自控制权发生变更36个月内向收购人及其关联方购买资产满足资产总额、净资产额、营业收入及发行股份数超过控制权变更前上市公司相应比例的100%,即构成重组上市(俗称借壳上市)

那么借壳上市具体怎么操作,一般有两种情况:1、上市公司直接发行股份购买资产,由于标的公司体量远远超过了原上市公司,蛇吞象的操作,导致上市公司的实际控制人发生变更的同时又触及了上面的4个指标,构成借壳上市,典型案例360借壳江南嘉捷;2、更常见的,是收购人首先取得上市公司的控制权,再将旗下的资产装入上市公司,触及上面的4个指标,构成借壳上市。

以下以爱旭科技借壳ST新梅的为例,解释一下借壳上市的业绩承诺,以及后续的补偿安排。

方案简况:

1、资产置换。上市公司的所有资产、负债和业务,除保留一项“”域名资产外,其他所有资产以5.16亿元估值,置换爱旭科技全体股东100%股权的等值部分。

2、换股收购(即发行股份购买资产)。爱旭科技股东100%的股权估值58.85亿元,与ST新梅置出资产5.16亿元估值之间的53.68亿差额,由上市公司以发行股份的形式支付,按照每股3.88元的价格,需发行约13.84亿股。

根据上市公司与交易对方签署的《业绩承诺补偿协议》,交易对方承诺本次重大资产重组实施完毕后,爱旭科技在2019年度、2020年度和2021年度实现的净利润分别不低于47,500万元、66,800万元和80,000万元,相关净利润为经审计的扣除非经常性损益后归属于母公司股东的税后净利润。平均的PE约为9.09(588,500.00万元的估值除以三年平均承诺净利润)。

那么接下来研究一下补偿的方式:

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(1)补偿主体

各方同意,利润补偿期间,如出现按照本协议约定需补偿的情形,由业绩补偿义务人承担本次利润补偿义务,前述补偿义务主体按其于本次发行股份购买资产中获得的上市公司股份比例各自独立对上市公司进行补偿。

补偿主体为本次交易的全部交易对方,即爱旭科技全部股东。

(2)补偿方式

利润补偿期间,如出现需由补偿义务主体履行补偿义务的情形,补偿义务主体同意先以股份补偿,且股份补偿不低于本次交易发行股份数量的90%,股份补偿不足部分由补偿义务主体以现金补偿。

补偿方式:优先股份补偿,不足部分现金补偿。

(3)补偿金额

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当期补偿金额=(截至当期期末累积承诺净利润数-截至当期期末累积实际净利润数)÷补偿期限内各年的承诺净利润数总和×置入资产交易作价-业绩补偿义务人累积已补偿股份数量(包括股份补偿及现金补偿对应的金额)。

当期应当补偿股份数量=当期补偿金额/本次股份的发行价格(计算补偿的股份数量并非整数时,按照四舍五入原则处理)。

当期应当补偿现金金额=(应补偿股份总数-已补偿股份总数)×本次股份的发行价格-已补偿现金金额。

在逐年补偿的情况下,在各年计算的补偿股份数量小于0时,按0取值,即已经补偿的股份不冲回。

如上市公司在利润承诺期实施转增或送股分配的,则补偿股份数相应调整,调整后的当年应补偿股份数=当年应补偿的股份数×(1+转增比例)。

补偿的金额:需要按照业绩承诺的金额进行补偿,2019年度、2020年度和2021年度实现的净利润分别不低于47,500万元、66,800万元和80,000万元。

假设首年业绩实现30000万元,那么具体需要补偿的金额为:(47500-30000)/(80000+66800+47500)* 588,500.00=53004.37万元,优先股份补偿的数量为53004.37/3.88=13660.92万股;

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假设次年业绩实现50000万元,那么前两年合计需要补偿的金额为(66800+47500-30000-50000)/(80000+66800+47500)* 588,500.00=103888.57,因为第一年已经补偿了53004.37万元,那么第二年需要补偿的金额为50884.19万元。

第三年类似,就不再举例了。

(4)补偿程序

本协议第4条约定的专项审计报告出具后,如发生需要业绩补偿义务人进行补偿的情形,上市公司董事会应在该报告披露后30个工作日内,按照本协议第5条第(3)款约定的公式计算并确定当期应补偿股份的数量及当期应补偿现金的金额,向业绩补偿义务人就承担补偿义务事宜发出书面通知,并向上市公司股东大会提出回购股份的议案。在上市公司股东大会通过该议案后,上市公司将对应补偿股份以人民币1.00元的总价格进行回购并予以注销。业绩补偿义务人当期应当补偿现金金额应于前述股东大会召开之日起60个工作日内支付完毕。

补偿的程序为:上市公司以1元的名义价格进行股份回购。如果股份不够的话,需要以现金不足。

(5)减值测试后的补偿事宜

在利润补偿期间届满后,上市公司将聘请具有证券从业资格的审计机构对置入资产进行减值测试,并在利润补偿期间最后一年专项审计报告出具日后30个工作日内出具减值测试报告。如果:

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置入资产期末减值额>已补偿股份总数×发行股份价格+已补偿现金数额,则业绩补偿义务人应另行补偿股份。另需补偿金额的计算公式为:

置入资产减值应补偿的金额=置入资产期末减值额-承诺年度内已补偿总金额(具体补偿金额计算公式同本协议第5条第(3)款)。

各方同意,置入资产减值补偿与盈利承诺补偿合计不应超过置入资产总对价。

在减值测试报告出具后,如发生需要业绩补偿义务人进行补偿的情形,参照本协议第5条第(4)款约定补偿程序进行补偿。

减值测试:白话文为,如果减值的金额超过已经补偿的金额,需要继续补偿,如果减值的金额小于已补偿的金额,就不用再补偿了。当然方式一样,上市公司一元回购业绩承诺补偿义务人的股份。

如果股份不够的话,需要以现金不足。

最后来回答题主的问题:业绩承诺由标的资产的原股东作出(可以协商由部分股东作出);业绩承诺不达标的话一般先用取得的股份补偿,不足部分用现金补足。偿付的现金给到上市公司,补偿的股份由上市公司1元回购后注销。

承诺期满后,会对整个标的资产进行减值测试,和商誉减值是两个概念,标的资产减值并不意味着商誉一定减值,商誉的减值由上市公司确认。

2020年5月29日更新,

最近又去关注了一下爱旭股份2020年2月26日公告的《关于重大资产重组2019年度业绩承诺实现情况的公告》,根据容诚会计师事务所(特殊普通合伙)于 2020 年 2 月 24 日出具的容诚审字 [2020]518Z0011 号标准无保留意见的审计报告,经审计的广东爱旭 2019 年度扣除非 经常性损益后归属于母公司股东的税后净利润为49,342.37 万元,业绩承诺完成比例为 103.88%。业绩承诺方完成了 2019 年度业绩承诺,无须进行业绩补偿。

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